LBO : Managers et GPs avancent de concert

Par Luc Bontemps

“ Hausse des valorisations, build-up et réforme des AGA créent de nouvelles problématiques.
Tirées à la fois par les fonds et les industriels, les valorisations des PME de la zone Euro ont atteint 9,1 fois l’Ebitda au dernier trimestre 2015, égalant leur record du second semestre 2006, selon l’indice Argos MidMarket. Les raisons en sont connues : un excès de dry powder par rapport à la taille du marché, combiné à des conditions de financement très favorables. Bien sûr, il faut relativiser la hausse des prix par la grande qualité des actifs actuellement échangés. Pour autant, cela n’est pas sans conséquence sur l’intéressement des managers. « De manière générale, plus les prix sont élevés, plus le management package doit être optimisant car moins le TRI se fait à l’entrée. Cela est toutefois atténué dans le cas des LBO secondaires, où les dirigeants sont déjà actionnaires et réalisent une bonne partie de leur participation », rappelle Marc Baffreau, associé du cabinet d’avocats Archers, qui a récemment conseillé les actionnaires d’Inicea (dont LFPI et Azulis) pour sa cession en LBO secondaire à Antin Infrastructure…”
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